Uno de los puntos centrales es la continuidad del superávit primario. Aunque las cuentas fiscales mantienen un resultado positivo, la evolución de los ingresos genera mayores dificultades para alcanzar las metas previstas para este año y cumplir con los compromisos asumidos con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Durante los primeros siete meses de 2026, los ingresos fiscales registraron una caída real interanual del 4,6%, mientras que el gasto disminuyó 2,8%. A pesar de esa diferencia, el resultado primario se mantiene alrededor del 0,9% del Producto Bruto Interno (PBI).
Si se proyecta hacia el resto del año el comportamiento observado hasta ahora, el superávit primario podría ubicarse en torno al 1,1% del PBI, por debajo del objetivo de 1,4% establecido para 2026. La principal dificultad estaría relacionada con el menor crecimiento de los ingresos.
A esto se suma que todavía no fueron implementadas completamente distintas leyes aprobadas por el Congreso, entre ellas las vinculadas con la reforma laboral, la emergencia pediátrica y el financiamiento universitario. La aplicación de estas medidas podría generar una presión adicional sobre las cuentas públicas.
El Gobierno mantiene su compromiso de cumplir con las metas fiscales y hasta el momento logró sostener un superávit primario significativo. Sin embargo, la continuidad de ese resultado dependerá en buena medida de que la actividad económica consiga una expansión más amplia, ya que una parte importante de la recaudación está vinculada con el nivel de actividad.
El crecimiento, precisamente, aparece como otro de los principales desafíos. La economía avanza alrededor de un 2% interanual, aunque con diferencias importantes entre sectores. Las actividades vinculadas con el agro, la energía y la minería presentan una evolución positiva, mientras que la industria y el comercio permanecen en terreno negativo.
El sector agropecuario acumula un crecimiento interanual del 9,9%, mientras que energía y minería avanzan 14%. En contraste, la industria registra una caída del 1,9% y el comercio retrocede 1,2%. La construcción muestra una expansión del 2,2%, aunque sobre una base de comparación particularmente baja.
Esta evolución también se refleja en la recaudación, debido al menor desempeño de los tributos directamente relacionados con la actividad económica. La recuperación, además, continúa siendo desigual: los sectores más intensivos en capital muestran un mayor dinamismo, mientras que aquellos vinculados con el empleo y el consumo presentan una evolución más limitada.
En paralelo, otro de los objetivos de la política económica es fortalecer las reservas internacionales. Desde el comienzo del año, las compras de divisas realizadas por el Banco Central superaron los USD 14.100 millones y permitieron recuperar parte de las reservas perdidas anteriormente.
Las reservas líquidas se ubican en torno a los USD 23.200 millones. Sin embargo, ese nivel continúa siendo considerado reducido debido a que dentro del cálculo se incluyen los encajes correspondientes a depósitos en dólares y los fondos desembolsados por el FMI a partir del acuerdo alcanzado en abril de 2025.
De esta manera, la economía enfrenta dos desafíos simultáneos: continuar acumulando reservas y lograr una expansión más generalizada de la actividad. Mientras el frente externo muestra avances, el crecimiento presenta una dinámica más moderada y dispar.
El sector externo continúa siendo uno de los principales motores de la economía, mientras que la inversión muestra una tendencia descendente y el consumo mantiene una recuperación limitada. Convertir la estabilidad macroeconómica en un crecimiento más extendido aparece así como uno de los principales desafíos para la segunda etapa del programa.
Una expansión sostenida podría contribuir tanto a mejorar los ingresos fiscales como a reducir el riesgo país y fortalecer la confianza. En paralelo, el escenario político agrega incertidumbre respecto de la continuidad de las políticas económicas después de las elecciones.
Las preferencias de los votantes también aparecen fragmentadas. De acuerdo con los datos considerados en el análisis, más del 40% de la población no respalda opciones políticas extremas, aunque esas preferencias se distribuyen entre distintas fuerzas y ninguna de ellas alcanza por sí sola el 10% de adhesión.
En este contexto, el Gobierno enfrenta el desafío de sostener el equilibrio fiscal sin resignar el crecimiento. No se prevé un giro hacia políticas de expansión del gasto similares a las implementadas en otros períodos electorales, aunque sí podrían profundizarse herramientas destinadas a estimular la inversión.
Entre las alternativas mencionadas aparecen el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y el Régimen de Incentivo para Medianas Inversiones (RIMI), con la posibilidad de ampliar los sectores alcanzados o modificar los beneficios previstos.
Así, el desafío del programa económico ya no se limita a preservar la estabilidad macroeconómica y el superávit fiscal. También pasa por conseguir que esa estabilidad se traduzca en una recuperación más amplia de la actividad y en una mayor generación de empleo de calidad.
